也很明显，你一脚踏进大模型的赛道，从财务模型上就变成了两栖作战：一边要维持应用端的造血能力，一边要承受模型端的烧钱强度。两头要兼顾，难度和只顾一头比起来可难多了。”

“你觉得不可行？”

陆明洲想了想，措辞很谨慎：“以现在的利润水平，喂一次可以。但训练不是一次性的事，模型要迭代，数据要更新，算力只会越来越贵。”

“如果我们也融资呢？像那几家大模型公司一样，一轮一轮往里填。”韩路一说，他当然知道答案不可能这么简单，但他想先听听陆明洲的意见。

“可以融，这个故事也好讲。”陆明洲点头，“但你得想清楚代价。大模型公司为什么能烧十几个亿？因为它们从第一天起就走的是那条路——估值高，稀释猛，创始团队到c轮手里可能只剩个位数的股份。投资人赌的是这家公司成为基础设施，赢家通吃，所以愿意接受暂时的亏损。”

他看了韩路一一眼：“贺总知道我们要做模型，a轮的时候你就当着他的面说过，三千万的后训练预算他也没拦。但那是三千万，在别人的基座上做微调。你现在说的是自训大模型，每次三千万，失败了重来，后面还要持续迭代，这个量级加起来可能是几个亿，这跟当初说好的可不是一回事。”

陆明洲接着说：“说到底，应用公司和模型公司的模式是不一样的，太复杂的故事投资人听不懂，他们只会问，我投的到底是哪一种公司呢？”

“两个都是？”

“两个都是就意味着两头的条件都要满足，应用端要维持造血，模型端要承受烧钱。利润率被拉低，增长故事变复杂，下一轮融资你要么接受更高的稀释来换钱，要么说服投资人相信你能同时在两个战场打赢两场仗。”陆明洲说，“第一条路，你的股份会被大幅摊薄；第二条路，几乎没有先例。”

韩路一坐在那沉默了一会儿。

那如果……不在源码里做呢？

这个念头突然冒出来，他自己也愣了一下。

把模型业务独立出去，成立一个全新的实体，单独融资，单独算账。源码科技专注做应用，做那个“站着挣钱”的公司；另一边，用不同的逻辑去跑模型，去烧那把可能通往agi的火。

韩路一下意识地把话咽了回去，没有说出口。

外面的黄浦江上有一艘游船开过，遥远的汽笛声传过来。

陆明洲还在等他的回应。